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藍(lán)鯨新聞 10 月 24 日訊（記者 徐曉春）10 月 23 日，555 億市值的算力龍頭協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)正式遞表港交所。

去年 AI 算力成為新的風(fēng)口，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)迅速 All IN 布局，至今公司已經(jīng)簽下超過(guò) 130 億元服務(wù)器采購(gòu)合同，這對(duì)于凈資產(chǎn)僅 36 億元左右的公司來(lái)說(shuō)也是一場(chǎng) " 豪賭 "。而自從去年 6 月站在風(fēng)口之上，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)股價(jià)至今漲幅已經(jīng)翻了 3 倍。

但 " 押寶 " 布局算力之后，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)現(xiàn)金流明顯緊張，2025 年上半年公司負(fù)債率飆升超過(guò) 20 個(gè)百分點(diǎn)。在向控股股東、銀行等金融機(jī)構(gòu)均伸手借款后，公司又以融資租賃、擔(dān)保等方式廣泛籌資。此次赴港融資，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)繼續(xù)加碼 AI 算力業(yè)務(wù)。

" 押寶 "AI 算力，年內(nèi) 120 億元投資服務(wù)器采購(gòu)

遞表前夕，10 月 21 日，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)再次出手簽訂 40 億元采購(gòu)合同，向多家供應(yīng)商采購(gòu)服務(wù)器用于為客戶(hù)提供云算力服務(wù)，此次交易金額達(dá)到公司最近一期經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的 50% 以上。

事實(shí)上，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)年內(nèi)已經(jīng)第四次支出大額資金進(jìn)行服務(wù)器采購(gòu)，加碼算力業(yè)務(wù)。今年 3 月，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)率先簽訂 30 億元服務(wù)器采購(gòu)合同，用于為客戶(hù)提供算力租賃服務(wù)。之后協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)三次追加簽訂采購(gòu)訂單，到目前為止，公司四次采購(gòu)訂單總金額合計(jì)達(dá)到 122 億元。

從協(xié)議內(nèi)容來(lái)看，此前協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)采購(gòu)的服務(wù)器都完成了交付，公司則采用信用證及現(xiàn)金轉(zhuǎn)賬方式，在信用證及定金支付后 30-45 天完成支付，公司所使用的資金全部來(lái)自自有資金。

需要注意的是，截至 6 月 30 日，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)全部資產(chǎn)總額約為 150.14 億元，凈資產(chǎn)僅為 36.13 億元。而至今為止，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)簽訂的服務(wù)器采購(gòu)合同總額超過(guò)公司凈資產(chǎn)的 3 倍。

近來(lái)有投資者也對(duì)公司連續(xù)大手筆采購(gòu)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂(yōu)，在互動(dòng)平臺(tái)提問(wèn)表示，公司上半年的服務(wù)器是否已安裝投入使用？下半年采購(gòu)的相關(guān)產(chǎn)品會(huì)不會(huì)受到國(guó)家政策的影響無(wú)法按期采購(gòu)？對(duì)此，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)則是回應(yīng)稱(chēng)，目前公司在手訂單充裕，并正積極推進(jìn)相關(guān)訂單交付，相關(guān)事項(xiàng)未對(duì)公司造成不利影響。

在時(shí)間滑進(jìn) AI 時(shí)代后，2024 年協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)站上算力的風(fēng)口以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。其中，服務(wù)器為承載 AI 算力最重要的基礎(chǔ)設(shè)施，也在數(shù)據(jù)中心建設(shè)成本中價(jià)值量占比最高，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)即以此切入市場(chǎng)。

從 2024 年 6 月開(kāi)始，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)陸續(xù)與日本優(yōu)必達(dá)株式會(huì)社、優(yōu)崴超級(jí)運(yùn)算股份有限公司簽訂協(xié)議，合作領(lǐng)域包含以高端算力為基礎(chǔ)的云算力租賃、云安防和大模型的合作、面向跨境電商的 AIGC 等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。10 月，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)控股子公司廣州奧佳軟件技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng) " 廣州奧佳 "）取得英偉達(dá)的認(rèn)證。

與此同時(shí)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)開(kāi)始投入大量資金砸向基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。2024 年 8 月，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)變更前期定增的募資用途，將 9983.7 萬(wàn)元資金用于算力數(shù)據(jù)中心建設(shè)，資金主要用于購(gòu)置算力服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)、運(yùn)算服務(wù)器、存儲(chǔ)服務(wù)器及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備配件等。同年 10 月，廣州奧佳即簽訂 H20 NVLINK 型 AI GPU 服務(wù)器采購(gòu)合同，預(yù)計(jì)采購(gòu)金額不超過(guò) 9 億元。

" 押寶 "AI 算力之后，2025 年上半年協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約 49.44 億元，同比增長(zhǎng) 38.13%，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約 4.32 億元，同比增長(zhǎng) 20.76%。其中，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)半年報(bào)中新增服務(wù)器及周邊再制造、智能算力產(chǎn)品及服務(wù)兩大產(chǎn)品分類(lèi)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別約為 8.35 億元、12.21 億元，是公司上半年收入規(guī)模唯二增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)板塊。

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的智能算力產(chǎn)品及服務(wù)即包括算力服務(wù)器的租賃等業(yè)務(wù)，上半年公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到 20.6%，相比之下要遠(yuǎn)高于服務(wù)器及周邊再制造業(yè)務(wù) 9.95% 的毛利率。

站上算力風(fēng)口后協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)市值一路走高，自 2024 年 6 月至今公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到 305.49%。截至 10 月 24 日收盤(pán)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)市值約為 555.84 億元。

此次赴港上市，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)繼續(xù)加碼算力相關(guān)業(yè)務(wù)，募集資金主要用于建設(shè) AI 算力基礎(chǔ)設(shè)施，包括采購(gòu)高性能計(jì)算服務(wù)器及存儲(chǔ)服務(wù)器的硬件及軟件、購(gòu)買(mǎi)及搭建互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)線和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等網(wǎng)絡(luò)及光通訊基礎(chǔ)設(shè)施、以及招聘技術(shù)人員等。

負(fù)債率半年飆升 20 個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)張布局仍存資金缺口

在頻繁出手重資產(chǎn)布局 AI 算力業(yè)務(wù)時(shí)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的現(xiàn)金流并不能提供足夠的支撐，公司面臨極大的資金缺口。

2025 年上半年，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出 15.6 億元，流出金額較上年同期增長(zhǎng) 451.97%。從報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)看，截至 6 月 30 日時(shí)，公司賬面應(yīng)收賬款及票據(jù)余額約為 25 億元，較 2024 年末時(shí)增加超過(guò) 11 億元，較上年同期增長(zhǎng) 66%，遠(yuǎn)超過(guò)公司營(yíng)業(yè)收入的同比增幅。

一方面，收入的增長(zhǎng)無(wú)法完全轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流入企業(yè)，另一方面，重資產(chǎn)的布局也 " 鎖定 " 了公司大部分的現(xiàn)金流。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，多次購(gòu)入服務(wù)器等設(shè)備后，6 月末時(shí)協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)賬面固定資產(chǎn)、在建工程分別達(dá)到 24.79 億元、25.68 億元，較 2024 年末分別大幅增長(zhǎng) 345%、1505%。

截至 6 月 30 日時(shí)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)賬面約有 16.12 億元貨幣資金，但同時(shí)公司存在 48.97 億元短期負(fù)債以及 30.95 億元長(zhǎng)期借款。短短半年，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)合計(jì)帶息負(fù)債余額即增長(zhǎng)近 60 億元，公司急需新的資金填補(bǔ)擴(kuò)張缺口。

今年 3 月，為促進(jìn)算力業(yè)務(wù)發(fā)展，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)成立全資子公司協(xié)創(chuàng)智算科技（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng) " 協(xié)創(chuàng)智算 "）。成立當(dāng)月，協(xié)創(chuàng)智算即向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)總額不超過(guò)人民幣 35 億元或等值外幣的授信額度，上市公司為該筆貸款提供連帶責(zé)任擔(dān)保及存單質(zhì)押擔(dān)保等。

截至 10 月 21 日，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)累計(jì)向銀行申請(qǐng)的授信額度達(dá)到 245 億元，公司對(duì)子公司擔(dān)保金額達(dá)到 66.97 億元，占公司 2024 年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的 208.42%。

同時(shí)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)也在以融資租賃的方式進(jìn)一步盤(pán)活公司現(xiàn)有資產(chǎn)。3 月中旬，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)以自有的機(jī)器設(shè)備等作為租賃物，以售后回租方式開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)，融資額度合計(jì)為 1.1 億元，融資期限為 36 個(gè)月。之后，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)多次以設(shè)備等資產(chǎn)進(jìn)行融資租賃，取得資金數(shù)十億元，但即便如此，重資產(chǎn)的服務(wù)器布局仍然存在資金缺口。

早在 3 月時(shí)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)向控股股東協(xié)創(chuàng)智慧科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng) " 協(xié)創(chuàng)智慧 "）借款 15 億元（可滾動(dòng)使用），借款期限為 3 年。3 月 25 日，協(xié)創(chuàng)智慧將所持 1400 萬(wàn)股上市公司股份進(jìn)行質(zhì)押，理由為支持上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

截至 6 月末時(shí)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 75.94%，較 2024 年末增加超過(guò) 20 個(gè)百分點(diǎn)，赴港上市再融資迫在眉睫。